铜：隔夜沪铜主力跌超 1%至 87270 元，伦铜回落至 1.1 万美金下沿。宏观中性。中美领导人会晤释放积极信号，同时吉隆坡经贸磋商取得进展包括美取消对华芬太尼税、延长暂停对华 24%对等关税等。关税风险减弱的利多落地，加之鲍威尔释放 12 月不降息的考虑，市场情绪降温。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 1692 吨至 3.7 万吨，LME 铜去库 400 吨至 13.5 万吨。CSPT 第三季度会议达成共识，包括坚决抵制采用贸易商河冶炼厂平均指数作价的方式，关注明年长单 BM 体系变化与结果。据彭博，巴拿马总统称第一量子承认 Cobre 铜矿资源属于巴拿马，并认为谈判紧张局势有望缓解。 总体来看，关税风险减弱、十五五规划建议出台等宏观利多逐一兑现，同时降息预期下修、产业需求负反馈效应拖累，近期铜价符合我们冲高回调的判断，预计短期价格震荡偏弱运行为主。今日沪铜主力运行区间参考 86700-87800 元/吨。策略上，短线区间为主，中长线等待进一步回调考虑低吸。


股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.73%，深证成指跌 1.16%，创业板指跌 1.84%，科创 50 跌 1.87%，沪深 300 跌 0.80%，上证 50 跌 0.54%，中证 500 跌 1.27%，中证 1000 跌 1.11%。两市成交额为24216.77 亿元，较前一交易日增加约 1656.47 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：钢铁(0.90%)，有色金属(0.79%)，公共事业(0.13%)。表现最差的行业分别为：通信(-2.83%)，电子(-2.23%)，国防军工(-1.95%)。 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.00%、-2.60%，IC、IM 当季合约年化基差率为-8.70%、-11.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。上个交易日，沪深两市小幅低开后震荡走弱，收盘均中幅跌，两市成交额较上一交易日小幅增加。从一级行业表现上来看，钢铁、有色金属、公用事业涨幅靠前，通信、电子、国防军工跌幅靠前，整体来看市场资金偏向于结构性调整，除部分概念板块表现较好外整体普遍有所回撤。指数方面，上证 50 昨日表现显著强于其余三大指数，亦或为短期资金调整导致。昨日中美双方领导人于韩国完成会晤，对于中美双方关心的各项问题均取得阶段性成果，有利于增强中美及国际贸易的稳定性，提升市场信心。同时，上市公司三季度财务报表逐步披露，从工业企业利润增速来看，上市公司盈利有望改善，建议保持 IC、IM 多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.73%，深证成指跌 1.16%，创业板指跌 1.84%，科创 50 跌 1.87%，沪深 300 跌 0.8%，上证 50 跌 0.54%，中证 500 跌 1.27%，中证 1000 跌 1.11%，深证 100ETF 跌1.41%。两市成交额为 24216.77 亿元，较前一交易日增加约 1656 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：钢铁(0.9%)，有色金属(0.79%)，公用事业(0.13%)。表现最差的行业分别为： 国防军工(-1.95%)，电子(-2.23%)，通信(-2.83%)。近一周市场风险偏好明显修复，股指快速反弹触及新高后昨日有所调整。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A 股或将延续慢牛的走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。短期而言，指数可能出现震荡整固，可考虑持有股指期货多头叠加领口策略对冲。

国债期货：周四，国债期货分化。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.19%，10年期主力合约涨 0.05%，5 年期主力合约持平，2 年期主力合约跌 0.01%。30 年期国债活跃券收益率下行1.3bp 至 2.163%，10 年期活跃券收益率下行 1.05bp 至 1.33%，2 年期活跃券收益率持平。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.09 元、-0.04 元和-0.07 元。单边策略：期债继续分化，不同于前一日，呈现长债强短债弱的特征TL与权益市场呈现负向变动的关系，TS 则受流动性预期的影响。展望后市，我们认为，债市的定价将回归基本面，宽货币的预期下，建议持有 TS 多单。 跨品种策略：推荐持有多短(TS)多长(T)的套利策略，流动性宽松预期下，短债或更彰显韧性。套保策略：T 净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。

铁合金：中美高层会面，出口关税有所下降，宏观利好兑现后，后期行情产业层面因素主导。受环保等因素影响，钢厂生产强度走低，按需采购为主。合金生产正常，产量维持高位，锰硅工厂库存压力偏大，硅铁相对正常，铁基本面持续强于硅锰。成本端支撑总体较强，盘面价格触及仓单成本，盘面套保开始优于现货销售。总体来看，合金虽有低估值属性，但上行驱动并不强，近期反弹或开始遇阻。 观点：期货 01 合约观望，12 合约虚值看跌卖权继续持有。

螺纹钢： “十五五”规划建议发布，且中美元首会晤结束，宏观预期暂时落地，下一个经济政策的博弈窗口期在 12 月中央经济工作会议。产业方面，本周螺纹产量增加 5.52 万吨至 212.59 万吨，其社会库存下降 6.68 万吨至 430.81 万吨，而厂内库存下降 12.92 万吨至 171.71 万吨，表观需求较上周回升 6.19万吨。螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，供需双增局面下基本面改善有限，库存去化压力未退，相对利好则是成本支撑，预计走势延续震荡态势。

热卷： 本周热卷产量环增 1.1 万吨，库存下降 8.33 万吨，表需回升 5.16 万吨至 331.89 万吨。短期供需压力偏高，旺季库存偏高。需求表现尚可，但需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，相对利好则是成本支撑，预计后续走势延续震荡偏强态势。

沪铅：隔夜沪铅横盘整理。基本面来看，供应侧，原生开工短时提振有限，上海有色口径下的原生厂库见底；再生侧，铅价上涨后炼厂利润走扩，不过受限于废电瓶供应，安徽等地开工恢复较慢；进口窗口打开后，部分粗铅或将陆续流入。消费侧，下游企业采购积极性并未发生显著提升，多以按需采购为主。昨日社库小幅下滑。总体而言，基本面现货仍显紧缺，铅价高位震荡为主。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，中美元首会谈结果出炉，宏观情绪有所降温。基本面看，北方矿山冬储期停产在即，国内矿 TC 仍有下行趋势，目前河南等地区低价已接近3000 元到厂。供应端，据百川统计，11 月国内环比增量 7800 吨；需求端，镀锌及终端需求表现一般；内外价差持续拉大，现货升水保持坚挺，昨日社库小幅下滑。整体而言，现货表现尚可，但宏观情绪降温重心承压。